Nie graj na starym fortepianie. Dlaczego w erze dominacji fiskalnej długi koniec krzywej nie płaci za ryzyko – komentarz Superfund TFI S.A.

Komentarz dostępny jest także w formacie audio, który został wygenerowany za pośrednictwem aplikacji Elevenlabs:

Znów ta sama melodia

Dokładnie tę radę słyszeliśmy w 2023 roku. Rentowności były wtedy wysokie, miały spadać, a fundusze obligacji długoterminowych miały zarobić najwięcej spośród funduszy dłużnych.

Minęły trzy lata. Fundusze długiej duracji przeżyły w tym czasie kilka przecen i wypadły słabiej niż spokojnie zarządzany krótki koniec krzywej. W maju 2026 r. rentowność polskich 10-latek znów przebiła 6%, a we wrześniu przekroczyła 6,5%. Tymczasem Superfund Spokojna Inwestycja („Subfundusz”), wydzielony w ramach Superfund Fundusz Inwestycyjny Otwarty Portfelowy („Superfund FIO Portfelowy”), portfel instrumentów o zapadalności do roku lub o zmiennym kuponie, zarobił za 36 miesięcy +21,27% przy średniej funduszy dłużnych polskich uniwersalnych +18,22% i wskaźniku ryzyka SRI 2 w skali 1-7.

Ten tekst wyjaśnia, dlaczego teza z 2023 roku się nie sprawdziła i dlaczego jej powtarzanie dziś jest błędem. Odpowiedź nie leży w prognozie stóp na najbliższy kwartał. Leży w czymś znacznie większym: świat przeszedł z epoki, w której cenę pieniądza dyktowały banki centralne, do epoki, w której coraz mocniej dyktują ją potrzeby pożyczkowe państw.

Bank centralny podnosi stopy, a obligacje i tak tanieją

Przez 30 lat obowiązywała prosta reguła: bank centralny ustala cenę pieniądza, a reszta krzywej podąża za nim. Gdy bank centralny walczył z inflacją, długi koniec się uspokajał, bo inwestorzy wierzyli, że inflacja wróci do celu.

Jesień 2026 roku pokazuje, że ta reguła przestała działać:

• USA. 16 września Fed podniósł stopy po raz pierwszy od 2023 roku, do 3,75-4,00%. W tym samym czasie rentowność 10-latek przekroczyła 5% i jest najwyższa od 2007 roku. W zakończonym właśnie roku budżetowym 2026, który trwał od 1 października 2025 r. do 30 września 2026 r., Stany Zjednoczone wydały na odsetki od długu 1 143 mld USD. To o ponad 200 mld USD więcej niż wydatki wojskowe Departamentu Obrony (916 mld USD) i ponad 3 mld USD dziennie.
• Wielka Brytania. 1 października 2026 roku rentowność 30-letnich gilts przebiła 6% po raz pierwszy od 1998 roku. Rząd planuje w bieżącym roku budżetowym (od 1 kwietnia 2026 r. do 31 marca 2027 r.) emisję obligacji o wartości ok. 246 mld GBP. Bank Anglii nie tylko ich nie kupuje, ale nadal zmniejsza swój portfel, średnio o 46 mld GBP rocznie.
• Francja. 2 października 2026 roku rentowność 10-latek doszła do 4,99%, najwyżej od 2002 r., a różnica w stosunku do Niemiec do 152 pb, najwięcej od kryzysu zadłużeniowego strefy euro w 2011 roku. Dług publiczny Francji to ok. 119% PKB.
• Świat. Według Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW) globalny dług publiczny sięgnął niemal 94% PKB w 2025 roku i osiągnie 100% PKB w 2029 roku, o rok wcześniej, niż MFW zakładał rok temu.

Przez ostatnią dekadę największymi kupującymi długie obligacje były banki centralne, które w ramach luzowania ilościowego skupowały je setkami miliardów. Dziś przestały kupować, a część z nich, jak Bank Anglii, wciąż zmniejsza swoje portfele. W tym samym czasie państwa emitują rekordowo dużo, bo wydatki na obronność, transformację energetyczną, świadczenia społeczne i odsetki od starego długu nie są jednorazowe. To wydatki na dekady.

W takim świecie długi koniec krzywej nie wycenia już tylko przyszłych decyzji banku centralnego. Wycenia ryzyko fiskalne: pytanie, czy rynek wchłonie kolejne setki miliardów nowego długu i po jakiej cenie. Ekonomiści nazywają to dominacją fiskalną: o cenie pieniądza na 10 i 30 lat w coraz większym stopniu decydują potrzeby pożyczkowe państw, a nie decyzje banków centralnych.

Socjal: wydatek, którego nie da się cofnąć

Spośród wszystkich źródeł nowego długu to nie zbrojenia najbardziej niepokoją rynek obligacji, lecz wydatki socjalne. Wydatki na obronność można rozłożyć w czasie, a inwestycje przesunąć. Świadczenie społeczne raz wprowadzone staje się prawem nabytym i każdy rząd, który próbuje je ograniczyć, ryzykuje własny upadek. Do tego starzenie się społeczeństw sprawia, że wydatki na emerytury i ochronę zdrowia rosną same, bez żadnej nowej decyzji politycznej.

• USA. W roku budżetowym 2026 emerytury (Social Security), Medicare i Medicaid kosztowały łącznie 3 446 mld USD, czyli 47% wszystkich wydatków federalnych. Razem z odsetkami to 62% budżetu.
• Francja. Wydatki publiczne to ok. 57% PKB. W październiku 2025 roku premier zawiesił do stycznia 2028 roku podnoszenie wieku emerytalnego z 62 do 64 lat, żeby uzyskać poparcie lewicy i uniknąć upadku rządu. Rok później różnica rentowności między obligacjami Francji i Niemiec jest najwyższa od 2011 r., a koszty odsetek mają wzrosnąć w 2027 r. o 12 mld EUR, do 91 mld EUR.
• Wielka Brytania. 1 lipca 2025 roku rząd pod presją własnych posłów wycofał się z planowanych cięć zasiłków. Następnego dnia, gdy rynek zaczął się obawiać także o przyszłość minister finansów, rentowność 10-latek wzrosła nawet o 22 pb. Była to najsilniejsza przecena gilts od października 2022 roku.
• Polska. Projekt budżetu na 2027 rok przewiduje 60,8 mld zł na program Rodzina 800+ i 32,1 mld zł na 13. i 14. emeryturę. Razem to ok. 93 mld zł, równowartość jednej trzeciej deficytu budżetu państwa (282,6 mld zł) i blisko 90% tego, ile wyniosą odsetki od długu Skarbu Państwa (107 mld zł). Jednocześnie na obronność budżet przeznacza 198,1 mld zł, czyli 4,51% PKB. Państwo realizuje oba priorytety naraz, a różnicę pokrywa dług.

To nie jest ocena tych programów, tylko opis rachunku, który widzi posiadacz obligacji. Deficyt wynikający z wydatków socjalnych jest strukturalny, a nie cykliczny. Nie zniknie wraz z poprawą koniunktury ani z obniżką stóp procentowych. Rynek doskonale to rozumie i dlatego żąda za pożyczanie państwu na długi termin coraz wyższej premii.

Zajrzyjmy do planów dłużnika

Kupując 10-letnią obligację skarbową, pożyczasz pieniądze państwu na dekadę. Warto więc przeczytać, co dłużnik sam pisze o swoich planach. Polski rząd robi to co roku w Strategii zarządzania długiem sektora finansów publicznych. Najnowsza, na lata 2027-2030, została przyjęta przez Radę Ministrów 29 września 2026 roku.

Koszty obsługi długu Skarbu Państwa według Strategii MF

Źródło: Ministerstwo Finansów, Strategia zarządzania długiem sektora finansów publicznych w latach 2027-2030, tabela 2. Dla 2030 r. środek prognozowanego przedziału 149,2-151,0 mld zł. Kwoty dzienne: obliczenia własne (koszt roczny / 365).

Koszt odsetek ma się więc podwoić w ciągu pięciu lat. Strategia wprost zakłada, że „koszty obsługi długu zbliżą się do poziomu 3% PKB w 2030 r.”. Dług sektora instytucji rządowych i samorządowych (metodologia unijna) ma wzrosnąć z 59,7% PKB w 2025 r. do 69,3% w 2027 r. i 76,6% w 2030 r. Rada Fiskalna zwraca uwagę na dwie rzeczy. Po pierwsze, od 2029 r. włącza się tzw. efekt kuli śnieżnej: realny wzrost gospodarczy i inflacja przestają wystarczać, by zrównoważyć wpływ odsetek, więc dług rośnie siłą rozpędu. Po drugie, ok. 85% planowanej poprawy deficytu pierwotnego przypada na dwa ostatnie lata prognozy, co grozi „klifem fiskalnym”.

Teraz przeczytajmy tę strategię oczami posiadacza obligacji. Wynikają z niej trzy wnioski, które rzadko trafiają do komentarzy rynkowych:

1. Cel dłużnika jest odwrotnością Twojego. Strategia określa swój cel jako sfinansowanie potrzeb pożyczkowych „w sposób zapewniający minimalizację kosztów obsługi długu SP w długim horyzoncie czasu przy przyjętych ograniczeniach związanych z ryzykiem”. To jest zadanie Ministerstwa Finansów i nie ma w tym nic złego. Każdy jednak punkt bazowy zaoszczędzony przez państwo to punkt bazowy, którego nie zarobi posiadacz obligacji.
2. Inflacja to cichy sojusznik dłużnika. Strategia zakłada inflację 2,8% w 2027 r. i 2,5-2,6% w kolejnych latach. Każdy punkt procentowy inflacji powyżej tych założeń zmniejsza realną wartość długu państwa. Zmniejsza też realną wartość obligacji o stałym kuponie w Twoim portfelu. Dłużnik i wierzyciel stoją tu po dwóch stronach tego samego rachunku.
3. Podaż papierów o stałym kuponie będzie rosła. Według Strategii „priorytetem polityki emisyjnej będzie budowanie dużych i płynnych emisji o oprocentowaniu stałym”. Przy deficycie budżetu państwa na 2027 r. na poziomie 282,6 mld zł rynek będzie musiał wchłaniać coraz więcej takich papierów. Rosnąca podaż to presja na ich ceny.

Tak wygląda mechanizm dominacji fiskalnej z bliska. Gdy dług jest wysoki, a odsetki rosną szybciej niż gospodarka, państwom łatwiej żyć z umiarkowaną inflacją i stopami procentowymi trzymanymi blisko niej niż z wysokimi realnymi stopami, które obciążałyby budżet. Ekonomiści nazywają to represją finansową. W Polsce stopa referencyjna NBP wynosi 3,75% przy inflacji 4,1%, więc realna stopa znów jest ujemna. Rachunek za ten stan rzeczy płaci najczęściej posiadacz długoterminowych obligacji o stałym kuponie.

Co dał długi koniec przez ostatnie trzy lata

Teza z 2023 roku brzmiała prosto: inflacja spada, Rada Polityki Pieniężnej (RPP) będzie ciąć, więc rentowności 10-latek muszą spaść, a ich ceny wzrosną. Pierwsza część się sprawdziła: RPP obniżała stopy, ostatnio w marcu 2026 r., a stopa referencyjna to dziś 3,75%. Druga nie. W maju 2026 roku rentowność polskich 10-latek przebiła 6%, a we wrześniu przekroczyła 6,5%. Rentowności rosną na całej krzywej. Różnica polega na tym, co ten wzrost robi z wynikiem: na krótkim końcu prawie nie rusza ceny, a na długim wywołuje stratę kapitałową, której kupon nie nadrabia przez kwartały.

Dla posiadacza funduszu długoterminowych obligacji skarbowych oznaczało to trzy lata huśtawki: kwartały solidnych zysków przerywane kilkumiesięczną stagnacją lub obsunięciami, które zjadały większość wypracowanej przewagi. Cały wynik zależał od momentu wejścia.

W tym samym czasie krótki koniec po prostu płacił kupon. Superfund Spokojna Inwestycja za ostatnie 36 miesięcy dała +21,27%, za 12 miesięcy +4,41%, a w samym III kwartale 2026 r. +1,06%, gdy średnia funduszy dłużnych polskich uniwersalnych straciła 0,52%, a średnia funduszy długoterminowych skarbowych 3,80%. Bez zakładu o kierunek stóp, bez obsunięć liczonych w procentach.

Źródło: Superfund TFI, Analizy.pl, obliczenia własne, dane na 30.09.2026. Wyniki historyczne nie gwarantują osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości.

Arytmetyka, której nie widać w tabelach rentowności

Rentowność 10-latki na poziomie ok. 6,5% wygląda kusząco. Taka obligacja ma jednak durację ok. 7-8 lat. W praktyce oznacza to, że każdy wzrost rentowności o 1 pkt proc. obniża jej cenę o ok. 7-8%. Wystarczy więc, że rentowność wzrośnie o niecały 1 pkt proc., a strata na cenie zje cały roczny kupon. Dla porównania: od połowy sierpnia do połowy września 2026 r. rentowność polskich 10-latek wzrosła z poniżej 5,9% do ponad 6,5%, czyli o ok. 0,6 pkt proc. w miesiąc. Od końca lutego do maja 2026 r. straty posiadaczy 10-latek przekroczyły 8%.

Obligacja o zapadalności do roku lub o zmiennym kuponie reaguje na ten sam ruch zmianą ceny bliską zeru. Co więcej, gdy stopy rosną, jej kupon dostosowuje się w górę. Ten sam wzrost stóp, który posiadaczowi długiej obligacji przynosi stratę, posiadaczowi krótkiego końca przynosi wyższy kupon.

W starym świecie ta zmienność miała sens, bo krzywa była stroma, a kierunek ruchu przewidywalny. Kupujący długi koniec dostawał wyższy kupon i do tego zysk kapitałowy ze spadku rentowności. Dziś dostaje tylko pierwszą część, i to niepewną. Przy inflacji powyżej 4%, rosnącej podaży i rynku, który zaczyna wyceniać podwyżki stóp w Polsce, nikt nie zagwarantuje, że za rok rentowność nie wyniesie 7%.

Tymczasem krótki koniec, przy WIBOR 3M ok. 3,8% i premii kredytowej z obligacji korporacyjnych, daje niższą, ale znacznie stabilniejszą bieżącą rentowność bez zakładu o kształt krzywej. Długi koniec płaci dziś wyższą premię za termin, ale inwestor bierze za nią na siebie kilkukrotnie większe ryzyko stopy procentowej. W erze dominacji fiskalnej ta premia, po uwzględnieniu strat na cenie, może się okazać niewystarczająca.

Lata 2021-2022 pokazały, jak wygląda ten rachunek w praktyce. Gdy rentowności wystrzeliły, średnia funduszy dłużnych polskich uniwersalnych zanotowała maksymalne obsunięcie −7,23%, a średnia funduszy długoterminowych skarbowych w szczytowym momencie traciła 18,42%. Superfund Spokojna Inwestycja miała w tym czasie obsunięcie −1,53% i zamknęła te dwa lata wynikiem +5,03% wobec −2,08% dla funduszy uniwersalnych i −11,46% dla długoterminowych skarbowych.

Źródło: Superfund TFI, Analizy.pl, obliczenia własne, dane na 30.09.2026. Wyniki historyczne nie gwarantują osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości.

To nie był wypadek przy pracy. To był początek nowego reżimu. Dziś ten sam błąd powtarza się z tą samą argumentacją.

Uczciwie: kiedy długi koniec wygrywa

Długie obligacje mogą przynieść wysoki zysk, jeśli gospodarka wpadnie w recesję, inflacja szybko spadnie, a bank centralny zacznie gwałtownie ciąć stopy. Taki scenariusz jest możliwy. Żeby na nim zarobić, trzeba jednak trafić z jego terminem i przetrwać po drodze przeceny, takie jak te z 2022 roku czy z ostatnich miesięcy. To zakład na prognozę, a nie inwestowanie w dochód. W reżimie dominacji fiskalnej taki zakład jest trudniejszy niż przez ostatnie trzy dekady, bo nawet obniżki stóp przez bank centralny nie muszą przełożyć się na spadek rentowności długich obligacji, gdy rynek wycenia ryzyko fiskalne. Polska jest tego przykładem: RPP obniżała stopy, a rentowność 10-latek wzrosła do ponad 6,5%.

Co zamiast zakładu o durację

Alternatywą dla długiego końca nie jest siedzenie w gotówce. Jest nią portfel dłużny, który zarabia na bieżącej rentowności, a nie na prognozie stóp. Tak od 2013 roku zarządzamy Superfund Spokojną Inwestycją:

• Ograniczone ryzyko stopy procentowej. Instrumenty o zapadalności do roku lub o zmiennym kuponie. Gdy stopy rosną, kupon rośnie razem z nimi, a cena praktycznie się nie zmienia. Gdy spadają, kupon spada stopniowo.
• Kilka źródeł dochodu. 43% obligacje skarbowe zmiennokuponowe, 40% obligacje korporacyjne, 17% inne fundusze (struktura na 30.09.2026). Premia kredytowa zastępuje premię za termin, która dziś nie rekompensuje ryzyka zmian ceny.
• Kontrola koncentracji. Największy emitent korporacyjny to ok. 2% aktywów, dziesięciu największych łącznie 15,7% (na 30.09.2026). Jedno zdarzenie kredytowe nie decyduje o wyniku roku.
• Aktywne zarządzanie. Superfund Spokojna Inwestycja jest spokojna, ale nie bierna. Zmiany rentowności traktujemy jako okazję do przebudowy portfela, a nie jako ryzyko, które trzeba przeczekać.

Efekt to +68,00% od pierwszej wyceny 10.12.2013 r. wobec +41,66% średniej funduszy dłużnych polskich uniwersalnych i +37,92% średniej funduszy długoterminowych skarbowych, czyli ponad 26 pkt proc. przewagi nad średnią funduszy uniwersalnych przy wskaźniku ryzyka SRI 2 w skali 1-7.

W świecie dominacji fiskalnej ma to jeszcze jedno znaczenie. Skoro państwa potrzebują coraz więcej pieniędzy, a rynek żąda za nie coraz wyższej ceny, warto być po tej stronie, na której wyższe stopy oznaczają wyższy kupon, a nie stratę na cenie.

Dług w portfelu ma jedno zadanie: być stabilnym rdzeniem. Fundusz obligacji, długi czy krótki, nie jest jednak narzędziem do budowania realnej wartości kapitału w długim terminie. 100 000 zł przy inflacji 4% rocznie to po 10 latach 67 556 zł siły nabywczej (obliczenia własne). Do tego potrzebne jest świadome ryzyko akcyjne jako satelita wokół rdzenia, a nie udawanie, że 10-letnia obligacja skarbowa jest jednocześnie bezpieczna i dochodowa.

Nie graj na starym fortepianie

Stary fortepian grał czysto, gdy inflacja spadała, długi były niskie, a banki centralne kupowały obligacje. Dziś jest rozstrojony. Globalny dług publiczny zmierza ku 100% PKB, państwa finansują jednocześnie zbrojenia i rosnące wydatki socjalne, banki centralne przestały kupować, a sam dłużnik zapisuje w oficjalnym dokumencie, że jego koszty odsetkowe podwoją się w pięć lat. Krótki koniec zamienia ten świat w wyższy kupon, długi koniec w zmienność. Kto trzy lata temu grał melodię „kupuj długi koniec”, dostał huśtawkę, a nie premię. Kto zagra ją dziś, ryzykuje to samo.

Stopy zwrotu z długu biorą się z kuponu, premii kredytowej i dyscypliny, a nie z zakładu, że rynek się pomylił co do kształtu krzywej. W innym reżimie makro takie zakłady też płaciły. Dziś reżim jest inny.

Damian Burcon, Regionalny Dyrektor Sprzedaży, Superfund TFI S.A.

Źródła

• Ministerstwo Finansów, Strategia zarządzania długiem sektora finansów publicznych w latach 2027-2030, wrzesień 2026, rozdz. 1 (s. 7), tabela 2, tabela 9 (s. 24). https://www.gov.pl/attachment/99a02028-d183-4111-8a59-ba9115e1cd5c
• Money.pl, „Rząd przyjął kluczową strategię. Polska otrze się o konstytucyjny limit”, 29.09.2026. https://www.money.pl/finanse/rzad-przyjal-kluczowa-strategie-polska-otrze-sie-o-konstytucyjny-limit-7334691269277920a.html
• Money.pl, „Rada Fiskalna punktuje rząd ws. długu. Ostrzega przed klifem fiskalnym” (ocena Rady Fiskalnej dot. Strategii 2027-2030), 14.10.2026. https://www.money.pl/gospodarka/rada-fiskalna-punktuje-rzad-ws-dlugu-ostrzega-przed-klifem-fiskalnym-7340027103287744a.html
• GUS za PAP / Super Biznes, „Inflacja we wrześniu 2026 wyższa od prognoz. Oficjalne dane”, 14.10.2026. https://superbiz.se.pl/wiadomosci/inflacja-we-wrzesniu-2026-wyzsza-od-prognoz-oficjalne-dane-aa-uWtv-7fz4-S9Pu.html
• NBP, komunikat RPP z 7.10.2026, za: Finwire, „Stopy procentowe NBP październik 2026”. https://finwire.pl/artykuly/stopy-procentowe-nbp-pazdziernik-2026-375-decyzja-rpp-rata-kredytu
• Analizy.pl, „Polskie dziesięciolatki znów powyżej 6%. Rynek długu pod presją inflacji”, 20.05.2026. https://www.analizy.pl/puls-rynku/39942/polskie-dziesieciolatki-znow-powyzej-6-rynek-dlugu-pod-presja-inflacji
• Analizy.pl, „Rentowności obligacji znów w górę. Polskie 10-latki już przy 6,5 proc.”, 15.09.2026. https://www.analizy.pl/puls-rynku/40668/rentownosci-obligacji-znow-w-gore-polskie-10-latki-juz-przy-6-5-proc
• Analizy.pl, „Fed podniósł stopy po raz pierwszy od trzech lat”, 17.09.2026. https://www.analizy.pl/puls-rynku/40684/fed-podniosl-stopy-po-raz-pierwszy-od-trzech-lat-to-moze-nie-byc-koniec
• Trading Economics, „US 10-Year Yield Hits Highest Since 2007”, 15.09.2026. https://tradingeconomics.com/united-states/government-bond-yield/news/583731
• Congressional Budget Office, Monthly Budget Review: September 2026, październik 2026. https://www.cbo.gov/system/files/2026-10/61985-MBR.pdf
• ROIC (dane LSEG), „UK 30-Year Gilt Yield Breaches 6% for First Time Since 1998”, 1.10.2026. https://www.roic.ai/news/uk-30-year-gilt-yield-breaches-6-for-first-time-since-1998-10-01-2026
• Reuters za The Edge Malaysia, decyzja Banku Anglii ws. redukcji portfela obligacji, 17.09.2026. https://theedgemalaysia.com/node/818429
• Fortune, „France debt crisis: Bond investors have rendered a ‘guilty’ verdict”, 2.10.2026. https://fortune.com/2026/10/02/france-debt-crisis-bond-investors-odds-sovereign-default-cds-yield-spread-deficit-presidential-race/
• ING Think, „France’s budget offers no quick relief for bond markets”, 1.10.2026. https://think.ing.com/articles/frances-budget-offers-no-quick-relief-for-bond-markets/
• Reuters, „French PM to suspend Macron’s flagship pension reform”, 14.10.2025. https://www.streetinsider.com/Reuters/French+PM+to+suspend+Macron%27s+flagship+pension+reform/25449092.html
• Reuters za BusinessDay, „UK bonds suffer biggest sell-off since October 2022”, 2.07.2025. https://www.businessday.co.za/bd/world/europe/2025-07-02-uk-bonds-suffer-biggest-sell-off-since-october-2022
• Newsquawk, „UK DMO Remit, Revision: 2026/27 Gilt issuance of GBP 246.2bln”, 23.04.2026. https://www.newsquawk.com/headlines/uk-dmo-remit-revision-202627-gilt-issuance-of-gbp-2462bln-prelim-2521bln
• MFW, Fiscal Monitor: Fiscal Policy under Pressure: High Debt, Rising Risks, kwiecień 2026. https://www.imf.org/en/publications/fm/issues/2026/04/15/fiscal-monitor-april-2026
• Rzeczpospolita, „Rząd przyjął projekt budżetu na 2027 rok”, 2026. https://www.rp.pl/budzet-i-podatki/art45068571-rzad-przyjal-projekt-budzetu-na-2027-rok-to-szalenie-ryzykowny-plan
• Superfund TFI (wyceny jednostek Superfund Spokojna Inwestycja, struktura i koncentracja portfela na 30.09.2026); Analizy.pl (średnie grup FI dłużne polskie uniwersalne i FI dłużne polskie skarbowe długoterminowe). Stopy zwrotu i maksymalne obsunięcia: obliczenia własne na podstawie wycen do 30.09.2026.

Niniejszy materiał ma charakter reklamowy i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej. Inwestowanie może wiązać się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanego kapitału. Materiał nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do oceny ryzyka związanego z inwestycją w fundusze inwestycyjne zarządzane przez Towarzystwo. Prezentowane dane nie stanowią gwarancji na przyszłość. Indywidualna stopa zwrotu jest uzależniona od dnia nabycia oraz dnia odkupienia jednostek uczestnictwa przez subfundusz/fundusz, a także od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych. Dokumentem zawierającym statut oraz inne informacje dotyczące ryzyka inwestycyjnego i zasad uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych jest prospekt informacyjny funduszu. Przed podjęciem decyzji o nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy zarządzanych przez Towarzystwo, Klient powinien zapoznać się z prospektem informacyjnym, dokumentem kluczowych informacji dla inwestora (KID) oraz informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego, które dostępne są w języku polskim na stronie internetowej https://superfund.pl/dokumenty/ oraz w siedzibie Towarzystwa. Streszczenie praw inwestorów dostępne jest w języku polskim na stronie internetowej Towarzystwa oraz w siedzibie Towarzystwa.

Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny. Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy nie mogą stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych.

Nota prawna

Informacje dotyczące treści

Wszelkie materiały zawarte powyżej stanowią własność eCommerce Team Sp. z o.o. z siedzibą w Poznaniu i mają wyłącznie charakter informacyjny oraz reklamowy. Nie mogą być podstawą samodzielnych decyzji inwestycyjnych. Materiał nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego, ani zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumentach finansowych w nim przedstawionych. Nie stanowi także usługi doradztwa inwestycyjnego, ani rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu przepisów prawa. Przedmiotowe materiały nie stanowią także porady inwestycyjnej, ani jakiejkolwiek innej formy zalecenia inwestycyjnego dotyczącego danego instrumentu finansowego, a także jakiejkolwiek innej porady, w szczególności prawnej bądź podatkowej.

Informacje dotyczące ryzyka

Z każdą inwestycją wiąże się ryzyko. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością częściowej utraty wpłaconych środków. Indywidualna stopa zwrotu uczestnika nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia jednostek uczestnictwa oraz od poziomu pobranych opłat oraz innych obciążeń dochodów z inwestycji w fundusze, w szczególności podatku od dochodów kapitałowych. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w prospekcie informacyjnym oraz kluczowych informacjach dla inwestorów funduszu.